Банки в усьому світі кинулися скуповувати золото. Чому?

Світ тоне в морі боргів, які перевищили позначку 300 трильйонів доларів, пише AT. Якщо міжнародне співтовариство зневіриться у доларі, фінансове перезавантаження стане неминучим. Світ втратить фінансовий якір. І це пояснює, чому центральні банки у всьому світі скуповують золото.

Центральні банки у всьому світі активно скуповують золото. Цьогорічні закупівлі золота досягли 673 метричних тонн — і це найбільша кількість аж з 1967 року, хоча ще недавно багато фінансистів вважали золото "варварським" пережитком минулого.
Звідки взявся новий інтерес до золота? Якщо коротко, то світ тоне в морі боргів, які перевищили позначку у 300 трильйонів доларів. Незалежні макроекономісти — наприклад, Люк Громен і Брент Джонсон — вважають, що глобальний борг досяг критичного рівня, і передрікають фінансове перезавантаження, яке є дорогим і вкрай болючим.

Піраміда Екстера, названа на честь її винахідника Джона Екстера, ясно показує, що глобальний борг стосується всіх без винятку, адже до нього входять пенсії, соціальне забезпечення, акції, банківські вклади та сама платоспроможність держав. Руками своїх центробанків уряди можуть призвести нас до найбільшої валютної кризи в історії.

Золоті сховища

Взагалі, центральні банки походять від золотих магазинів Європи. Ювеліри продавали золоті монети та прикраси та пропонували клієнтам послуги зі зберігання. Люди здавали їм золото, і на доказ права власності банки видавали розписки — так звані банкноти.

Банкноти зазвичай зберігалися вдома, але використовувалися як і паперові гроші для торгівлі товарами. Так, власник банкноти міг купити цілий корабель пиломатеріалів. А продавець міг забрати по ній золото з банку або скористатися нею для іншої угоди.

Банкнота дозволяла відрізнити "свого" від "чужого". Але золоті банки, сидячи на золотих депозитах, що "простують", потроху почали стирати грань між тим, що їм належить, а що ні.

Завдяки своїй репутації надійних зберігачів банки почали видавати позичальникам банкноти понад фактичні запаси золота. (Сучасні центральні банки по суті повернулися до цієї хибної практики, перейменувавши її в "банківське обслуговування з частковим резервуванням").

Типовий золотий банк володіє золотом на 1 000 доларів, клієнти зберігають у ньому золота ще на 9 000. А банкнот він випустить номіналом на 100 000 доларів, вдесятеро більше фактичного запасу. Завдяки цьому банки одержують відсотки від неіснуючих активів.

Цей підрив довіри призвів до перших "виносів" банків. Містом розповзалися чутки про надмірну кредитну заборгованість, і вкладники бігли рятувати своє золото, поки воно не скінчилося.
Коли масові зняття почастішали і стали ще руйнівнішими для суспільства, банки об'єднали сили. Якщо якийсь із них зазнав панічного "набігу", то інші вкладали своє золото, щоб зупинити пожежу.

Кватирка закрилася

Попередниками центральних банків стали золоті магазини-банки. Зростання міжнародної торгівлі вимагало поліпшення фінансової системи, і це завдання було доручено центральним банкам.

Банк Англії заснований ще XVII столітті, та його головна функція була фінансувати війну з колоніальним суперником — Францією. Великобританія взяла гору і фунт стерлінгів став валютою глобальної Британської імперії.

У XX столітті майже кожна країна вже мала свій центробанк. США створили Федеральний резервний банк 1913 року. У 1918 році американські військові збудували в Кентуккі Форт-Нокс, найбільше у світі золотосховище. Америка на той момент мала найбільший золотий запас у світі.

Перенесемося вперед до Бреттон-Вудської угоди 1944 року, яка заклала основу післявоєнної валютної системи та зробила долар де-факто світовою резервною валютою. Ціна на золото встановлювалася в доларах, а всі інші валюти прив'язувалися до долара за фіксованим курсом. При доларі як зразок всі валюти опосередковано забезпечувалися золотом.

Бреттон-Вудська система проіснувала до 1971 року, коли президент США Річард Ніксон оголосив, що Федеральна резервна система припинить забезпечувати долар золотом. З того часу його гарантією є довіра та економічна міць США.

Після того, як "золота кватирка" закрилася, США швидко нагромадили державний борг. Ще в 1960-х уряд потужно витрачався на "гармати і масло" (війна у В'єтнамі та програми боротьби з бідністю). А після 1971 року, коли США закрили золоте вікно, дефіцит і держборг і зовсім вийшли з-під контролю.

Уряд перестав себе обмежувати рамками золотого запасу та щедро витрачав кошти на все поспіль, від соціальних програм до порятунку корпорацій, інфраструктури, воєн за кордоном та регулярних пакетів економічних стимулів. Для фінансування свого дефіциту уряд випускає боргові зобов'язання. Федеральна резервна система купує борг та продає його населенню у вигляді облігацій або казначейських цінних паперів. А покупці державного боргу одержують відсотки, які виплачує держава.

Десятиліттями інвестори вважали, що казначейські облігації "нітрохи не гірші за золото". Державний борг приносив помірну, але стабільну прибутковість. Казначейські облігації США становлять до 40% портфеля системних інвесторів із довгостроковими зобов'язаннями, наприклад, пенсійних фондів.

Після фінансової кризи 2008 року, коли уряд США витратив сотні мільярдів доларів на порятунок банків з Уолл-стріт, інвестори поцікавилися: що, якщо з кожною кризою Америка випускатиме все більше боргових зобов'язань?

2020 року, щоб пом'якшити економічні наслідки епідемії коронавірусу, уряд США витратив 5 трильйонів доларів — у реальних доларах це навіть більше, ніж на всю Другу світову. Економісти навіть порівнювали ситуацію із військовим становищем.

Складається відчуття, що займати США можуть безмежно. За півстоліття, відколи Ніксон закрив золоте вікно, держборг зріс з 371 мільярда доларів (35% ВВП) до 31 трильйона доларів (126% ВВП). Цього року Бюджетне управління Конгресу США передбачило, що щорічні відсоткові витрати становитимуть 399 мільярдів доларів.

Крім купівлі та продажу урядового боргу, Федеральна резервна система також встановлює процентні ставки. Після фінансової кризи 2008 ФРС знизила їх майже до нуля, щоб прискорити відновлення економіки.

Результатом стала поступова інфляція активів від нерухомості та акцій до предметів мистецтва. Економісти заговорили про "загальну бульбашку". "Бульбашка" на економічному жаргоні — це ситуація, коли актив продається набагато дорожче за свою справжню вартість.
"Дешеві" гроші навіть підвищили вартість криптовалют та інших цифрових активів. Споживачі перекредитувалися за історично низькими відсотковими ставками і почали скуповувати біткойни, наздогнавши його ціну до 65 000 доларів.

Сучасна грошова теорія

Водночас США не єдині, хто накопичив рекордний борг. У більшості країн "Групи семи" відношення боргу до ВВП перевищує 100% — це майже вдвічі вище за рівень, який вважається стійким. Таке почуття, що вони перевіряють сучасну грошову теорію на міцність.

Центральні банки роблять гроші з повітря. Коли уряду потрібні гроші, бо прибутки не покривають витрати, він звертається до центрального банку. Той додає борг до активів свого балансу, продає його у вигляді облігацій чи казначейських зобов'язань інвесторам та отримує відсотки.

Цей процес мало чим відрізняється від того, як старі продавці золота випускали банкноти на золото, яке не існує. Інвестори виходять із того, що після закінчення терміну погашення центральний банк виплатить відсотки та поверне основну суму.

Сучасна грошова теорія стверджує, що країна, здатна друкувати власні гроші, в принципі не може збанкрутувати. Вона будь-якої миті зможе надрукувати більше грошей і покрити дефіцитні витрати. Якби це було справді так, країна з паперовою валютою надрукувала б грошей достатньо, щоб зробити всіх своїх громадян мільйонерами. Теорія припускає, що покупці державного боргу знайдуться завжди.

Але тріщини в системі все помітніші. Далі за інших зайшла Японія. Її державний борг становить понад 300% ВВП. Банк Японії вже має труднощі з пошуком покупців державного боргу, і його доводиться тримати на власному балансі, який набагато перевищує національний ВВП.

У Британії справи лише трохи кращі. У вересні уряд запропонував нові позики на оплату податкових пільг багатим. Інвестори злякалися, що уряд не зможе погасити свій борг, і почали позбавлятися державних облігацій, внаслідок чого фунт впав по відношенню до долара, світового еталону.

Друкування "зайвих" грошей викликало інфляцію у всій світовій фінансовій системі. Пандемія коронавірусу лише посилила проблему. Перебої в глобальних ланцюжках постачання призвели до ще більшої інфляції. Реальна інфляція у США досягла двозначних значень, змусивши владу підвищити відсоткові ставки.

Коли в США ставки зросли до 4%, а в єврозоні та Японії вони близькі до нуля, інвестори продають євро, фунти та єни і купують долари. Макроекономіст Брент Джонсон назвав це "теорією молочного коктейлю". Долари затоплюють економіку США, живлячи інфляцію ще сильніше. Якщо збити її не вдасться, купівельну спроможність втратять усі державні валюти. Долар залишиться свого роду "останнім із могікан".

Приклади Японії, ЄС та Великобританії показали, що розчарування у держборгу може перекинутися і на валюту. Нещодавні потрясіння на ринку американських облігацій дають змогу припустити, що від цього не застраховані навіть США, хоча долар — світова резервна валюта.

Якщо світ зневіриться у доларі, фінансове перезавантаження стане неминучим. Світ втратить фінансовий якір. І це пояснює, чому центральні банки у всьому світі запасаються золотом. На відміну від паперових грошей, облігацій чи акцій, золото не має ризику невиконання контрагентом своїх зобов'язань. За словами легендарного банкіра Джей Пі Моргана, "золото - це гроші, а все інше - кредит".

Asia Times , Гонконг