Чутки про швидку смерть долара явно перебільшені - але це лише до часу

Чутки про смерть долара перебільшені, проте проблем у американської валюти дедалі більше, причому причиною того, що відбувається, є передусім сам Вашингтон.

На даний момент у США не сумніваються у стійкості долара як резервної валюти. Але враховуючи економічні, політичні та соціальні проблеми країни, ця віра буде піддана випробуванням.

Якщо перефразувати відомий жарт Марка Твена, чутки про смерть долара перебільшені, хоч проблем зі здоров'ям у нього все більше.

Долар панує у торгівлі, платежах та валютних резервах. Близько 96% торгівлі в Америці, 74% в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні та 79% в іншому світі йде саме у цій валюті.

Тільки в Європі, де на частку євро припадає 66%, присутність долара невелика. Але все ж таки 60% міжнародних та валютних вимог (в основному кредитів) та зобов'язань (в основному депозитів) номіновані в доларах США. Частка долара у валютних операціях становить близько 90%, на нього припадає близько 60% офіційних світових валютних резервів. Ці цифри непропорційні розміру економіки США – близько чверті світового ВВП або лише 15% із поправкою на купівельну спроможність.

Проблеми долара спровоковані переважно самими американцями. Невитримана фіскальна та монетарна політика США – при дефіциті бюджету та державному боргу у 7% та понад 100% ВВП відповідно – знизила довгострокову купівельну спроможність долара. З 1972 року він упав на 99% по відношенню до золота і втратив 90% купівельної спроможності на ринку реальних товарів та послуг.

Американські політики завжди прагнули використовувати долар як зброю для досягнення власних цілей, компенсуючи таким чином економічні слабкості, наприклад, відсутність конкурентоспроможності. США прагнули виключити іноземні організації з міжнародних платіжних систем, як-от SWIFT.

Вашингтон запроваджує вторинні санкції, щоб карати людей та організації, які навіть не підпадають під юрисдикцію США <...> Відбувається це за рахунок сумнівної системи здійснення доларових платежів, які відбуваються лише через банківську систему США. Міжнародні банки не тільки вже піддавалися судовому переслідуванню за операції, законні в їхній власній країні. Загрози достатньо, щоб завадити операціям з організаціями, які під санкціями США.

Америка перетворила долар на зброю – справа сягає навіть конфіскації іноземних активів.

У зв'язку з війною в Україні США та їхні союзники заморозили доларові авуари російського центрального банку на суму 300 мільярдів доларів. Адміністрація Байдена ухвалила Закон про РЕПО, що дозволяє конфіскацію російських активів на суму близько 20 мільярдів доларів, що знаходяться в банках США, насамперед державних цінних паперів, які були придбані законним шляхом, та переведення їх в Україну. Вибіркове анулювання зобов'язань уряду США, які утримуються іноземною державою, нині є політичним варіантом, незважаючи на сумнівну юридичну основу. Це може означати вибірковий дефолт уряду США.

Американські політики також непропорційно впливають на вартість грошей і капіталу в усьому світі. Сильний долар і девальвація місцевих валют сприяють штучному подорожчанню імпорту в багатьох країнах, що розвиваються.

Позичальники з боргом, номінованим у доларах, тепер стикаються із вищими витратами на його обслуговування. Зростання ставок за державними облігаціями США призводить до аналогічного збільшення термінових відсоткових ставок у всьому світі, підганяючи зростання вартості запозичень.

Ці фактори призводять до дедалі більшого небажання іноземних державних та приватних фінансових установ здійснювати операції в доларах або володіти доларовими активами. Але американська влада націлена на збереження гегемонії долара – адже альтернатив немає.

В основі цієї політики США лежать два принципи. Перший - це "політична трилема", або "неможлива триєдність", запропонована економістами Робертом Манделлою та Маркусом Флемінгом. Вони вважали, що економіка не може одночасно підтримувати фіксований обмінний курс, вільний рух капіталу та незалежну грошово-кредитну політику. Другий - це парадокс, названий на честь економіста Роберта Тріффіна. Він має на увазі, що країна, чиї гроші функціонують як глобальна резервна валюта, має мати великий торговий дефіцит, щоб задовольнити попит на резерви. Будь-який претендент на статус нової глобальної резервної валюти стикається з неприйнятною втратою контролю за своєю економікою і повинен мати великий дефіцит поточного рахунку.

Серед важливих вимог – великі ліквідні ринки капіталу, високий кредитний рейтинг країни, відповідні механізми клірингу, сильне управління, правове забезпечення та світове визнання валюти.

Потенційні претенденти, такі як євро чи юань, не відповідають цим умовам. Інші варіанти, такі як спеціальні права запозичення МВФ, "світова валюта", цифровий механізм на основі блокчейну або повернення до золотого стандарту, є нереалістичними.

Але зміни все одно точаться.

Російська платіжна система Мир та китайська система транскордонних міжбанківських платежів пропонують альтернативні механізми переказу коштів. Ці країни номінують торгівлю у різних валютах. Китай скоротив свої активи в казначействі США до рівня нижче 800 мільярдів доларів, що на 40% менше, ніж десятиліттям раніше. Іноземні інвестори перейшли у реальні активи, насамперед у бізнес та сировинні товари. Одним із прикладів є китайська ініціатива "Один пояс – один шлях". Закупівлі золота та інших валют центральним банком відображають те, що відбувається. Однак найбільша зміна може виявитися фундаментальною.

Необхідність у торговельній та резервній валюті обумовлена ​​виникаючими дисбалансами. Оскільки Індія імпортує більше, ніж експортує до Китаю, якби торгівля між ними велася в рупіях, у китайців залишився б великий надлишок індійської валюти. І навпаки, якби торгові угоди були номіновані в китайських юанях, Індії довелося б фінансувати свій торговий дефіцит. Це потребує безперешкодного доступу до інвестицій або фінансування у відповідних валютах. Якщо двостороння торгівля з часом стане більш збалансованою, тоді не буде профіцитів для інвестицій чи дефіциту для фінансування, що зменшить потребу у резервній валюті, як-от долари.

Цю систему можна розширити на цілі торговельні блоки, де дисбаланси між учасниками нівелюються. Це має на увазі існування у світі безлічі торгових і резервних валют - протягом історії таке вже не раз бувало.

Світ, заснований на двосторонній чи багатосторонній автаркії, матиме певний вплив на економічне зростання та розвиток. Обсяги торгівлі та потоків капіталу впадуть. Це скоротить потенціал для вільної торгівлі, а також пошуку інвестиційного капіталу для економік, що ростуть. відносні переваги будуть втрачені. Однак цей підхід незримо реалізується в економіках, що розвиваються, рухаються проблемами суверенітету та економічної незалежності.

Зниження статусу долара вплине на здатність США фінансувати свій бюджетний та торговий дефіцит. Відсоткові ставки в доларах, можливо, доведеться підвищити, а валюту девальвувати. Її роль на ринках капіталу та у світових фінансових інститутах знизиться. Політичний престиж та міць Америки впадуть.

На даний момент у США не сумніваються у стійкості долара як резервної валюти. Але враховуючи економічні, політичні та соціальні проблеми країни, ця віра буде піддана випробуванням. Усі великі економічні зрушення проходять через окремі фази: неможливості, малоймовірності, правдоподібності, ймовірності та, нарешті, неминучості. І долар теж проходить через усі ці стадії.

Автор: Сатьяджит Дас

The New Indian Express , Індія