Майбутнє зміцнення долара стане потрясінням для всього світу

1971 року міністр фінансів США Джон Коннеллі сказав європейським колегам, що долар — це "наша валюта, але ваша проблема". За наступні півстоліття світова економіка зазнала змін, але висловлювання Коннеллі не втрачає актуальності: незважаючи на те, що вартість долара, як і раніше, значною мірою визначається внутрішніми подіями в Америці, його коливання майже завжди викликають "реакцію" по всьому світу. Одне з таких серйозних коливань цілком реальне — обіцяна обраним президентом Америки Дональдом Трампом економічна політика чинитиме на долар стимулюючий вплив. І створить проблеми для економічного зростання в усьому світі.

Поки не зрозуміло, які саме частини своєї економічної програми Трамп захоче і зможе реалізувати. Але ажіотаж на американських фондових ринках дає уявлення про те, на що очікують інвестори (індекс великих американських компаній S&P 500 досягав рекордних значень три дні поспіль після виборів). Трейдери вважають, що нова адміністрація збільшить прибуток американських компаній за рахунок зниження податків та дерегулювання на тлі зростання держпозик. У свою чергу, поєднання вищого дефіциту і інфляції, що знову розгорілася, може змусити центральний банк країни зберегти відсоткову ставку на вищому рівні. Ця зробила б володіння доларовими цінними паперами привабливішими, забезпечивши долару "попутний вітер".

Частково цей сценарій уже реалізується. 7 листопада Федеральна резервна система, як і очікувалося, знизила базову процентну ставку на чверть пункту, і тепер цільовий діапазон став 4,5-4,75%. Але голова Джером Пауелл припускає можливість того, що на грудневому засіданні ФРС збереже ставку на колишньому рівні, а не продовжить її зниження. Що характерно, у заяві комітету з фіксації процентної ставки, що супроводжує його рішення, вже не згадується про "більшу впевненість у тому, що інфляція стійко наближається до 2%", як це було у вересневому звіті. За останні чотири тижні перспектива підвищення процентної ставки в США призвела до зростання курсу долара на 1,5% по відношенню до широкого кошика валют.

Такий розвиток подій найчастіше супроводжується погіршенням перспектив світової економіки. правило, сприяє зміцненню долара, підвищення його курсу часто погіршує перспективу. опубліковане в 2023 році, показало, що за рік 10% зростання курсу долара призвело до зниження обсягу виробництва в країнах з ринковою економікою, що формується, на 1,9 в.п. Багаті країни страждають менше, але їх виробництво все одно скоротилося на 0, 6 п.п. Відновлення відбувається повільно: згідно з доповіддю згубні наслідки зміцнення долара, як правило, зберігаються протягом двох з половиною років для економік, що розвиваються, і протягом року — для багатих країн.

Коливання курсу долара впливають на світову економіку за двома основними напрямками: торговельним та фінансовим. Понад 40% світової торгівлі, переважно без участі Америки, здійснюється в доларах. Зміцнення валюти США підвищує витрати імпортерів, знижуючи попит на товари з-за кордону та скорочуючи загальні обсяги торгівлі.

Таким чином, у багатьох країнах Азії та Латинської Америки коливання курсу долара мають більше значення, ніж поведінка місцевих валют. Одне наукове дослідження від 2020 року показало, що зростання курсу долара на 1% щодо інших валют передбачає скорочення торгівлі між іншими країнами світу на 0,6% після врахування інших факторів. За даними Банку міжнародних розрахунків (МБР, клуб центральних банків), зміцнення долара також підвищує витрати на купівлю товарів-посередників, створюючи ризик колапсу протяжних ланцюжків поставок.

Не менш важливим, ніж вплив зростання курсу американської валюти на торгівлю є реакція фінансового сектора. Для країн та компаній, які беруть позики в доларах, але не мають у них джерел доходу, зростання курсу автоматично збільшує їх борговий тягар та відсоткові витрати. Більш висока процентна ставка в Америці у поєднанні з зростаючим курсом долара також знижують привабливість інвестицій у решту світу. Капітал має тенденцію до відтоку з ринків, що розвивається, що також змушує їх підвищувати відсоткові ставки, посилюючи грошово-кредитні умови саме в той момент, коли їх економіка може почати страждати від загального уповільнення темпів зростання торгівлі.

Цей привабливий вплив на вартість запозичень за межами Америки вже очевидний. Рано-вранці 6 листопада, коли стали відомі результати виборів, дохідність американських казначейських облігацій різко зросла. Те саме сталося з прибутковістю державних облігацій Австралії, Нової Зеландії та Японії. З того часу деякі з цих підвищень скасували у відповідь на скорочення ФРС, але цей перепочинок може виявитися лише тимчасовим. Будь-яке підвищення прибутковості було б несвоєчасним: багато центральних банків намагаються підтримувати мляве економічне зростання всередині своїх країн, знижуючи відсоткові ставки та полегшуючи кредитування.

Чи надовго долар збереже силу — ще доведеться з'ясувати. Сам Дональд Трамп вже давно нарікає на те, що сильна валюта завдає шкоди вітчизняним виробникам та позбавляє американців робочих місць. Але йому не так просто змусити центральний банк знизити ставку. І доки вона залишається високою, американська валюта збереже перевагу для інвесторів, створюючи для всього світу серйозну проблему.

The Economist , Великобританія