Америці загрожує «матір всіх криз»: не поздоровиться всьому світу

Державний борг Сполучених Штатів Америки офіційно подолав історичну позначку 39,8 трильйона доларів, стрімко наближаючись до психологічного рубежу $40 трлн. Ставлення боргу до ВВП країни перевищує 120%, що значно вище за обсяги всього річного виробництва американської економіки.

Економісти все частіше використовують термін «матір усіх криз», описуючи поточну бюджетну траєкторію Вашингтона. Ситуація унікальна тим, що накопичення боргу відбувається безпрецедентними темпами у мирний час та поза періодами глобальних рецесій, що вказує на глибоку структурну кризу фінансової системи США.

 Звідки виник «Еверест» із боргових зобов'язань

Причини поточного фінансового піку криються у комбінації багаторічної диспропорції доходів та витрат, а також зміни макроекономічного середовища:

Дефіцит бюджету як норма. Федеральний уряд США протягом десятиліть витрачає більше, ніж збирає у вигляді податків. Нагромаджений структурний дефіцит покривається випуском казначейських облігацій (US Treasuries).

Закінчення періоду «дешевих грошей». Протягом 15 років після кризи 2008 року Федеральна резервна система (ФРС) утримувала відсоткові ставки близько нуля. Це дозволяло уряду запозичувати трильйони з мінімальними витратами обслуговування. Однак боротьба з інфляцією змусила ФРС підняти ставки, через що середня вартість обслуговування держборгу виявилася в відсотках, що кратно зросли.

Зростання соціальних витрат. Збільшення витрат на пенсійне забезпечення (Social Security) та охорону здоров'я (Medicare) на тлі старіння населення створює колосальні незабезпечені зобов'язання, які оцінюються ще в десятки трильйонів доларів.

 Ключові загрози боргового буму

Складний відсоток і високі ставки перетворили американський борг на «пухлину, що саморозростається». Фахівці виділяють п'ять основних  загроз для США та глобальної системи.

Загроза 1. Боргова спіраль та рекордні витрати на обслуговування

Головний фінансовий ризик зараз — витрати на виплату відсотків. За перші 9 місяців поточного фінансового року чисте обслуговування держборгу перевищило 857 мільярдів доларів. Обслуговування боргу стало однією з найбільших статей видатків бюджету США, обігнавши офіційний оборонний бюджет та фінансування освіти. Виникає хибне коло: щоб виплатити відсотки за старими боргами, Мінфін США змушений випускати нові облігації, додатково збільшуючи тіло боргу та майбутні процентні платежі.

Загроза 2. Ризик фіскального домінування та інфляційна вилка

Перед ФРС постає важка проблема. Якщо регулятор тримає відсоткові ставки високими для приборкання інфляції, він руйнує бюджет США величезними відсотковими платежами. Якщо ж ФРС знизить ставки та почне знову викуповувати держборг (включаючи друкарський верстат), це спровокує нову хвилю інфляції та знецінення долара. Цей стан економісти називають фіскальним домінуванням - коли потреби бюджету підпорядковують собі грошово-кредитну політику.

Загроза 3. Ефект витіснення (Crowding-out)

Коли уряд США запозичає з ринку трильйони доларів, він «висмоктує» ліквідність із приватного сектору. Інвестори вважають за краще купувати надійні державні облігації з високою прибутковістю, а не інвестувати в реальний бізнес, стартапи чи інфраструктуру. Це гальмує довгострокове економічне зростання та підвищує вартість кредитів та іпотеки для звичайних громадян.

Загроза 4. Криза довіри та ризик аукціонів Мінфіну

Інвестори (включаючи великі світові центральні банки) починають сумніватися, чи Вашингтон зможе повернути ці гроші не знеціненим доларом. Якщо на чергових аукціонах із продажу казначейських облігацій Мінфін США зіткнеться з падінням попиту, прибутковості по облігаціях різко підскочать, що миттєво спричинить шок на фондових та кредитних ринках у всьому світі. 

Загроза 5. Дедоларізація та втрата статусу «безпечної гавані»

Зростаючий борг підриває статус долара як світової резервної валюти. Країни Global South і блоки на кшталт БРІКС дедалі активніше скорочують вкладення US Treasuries, переходячи на національні валюти чи фізичне золото. Втрата доларом ексклюзивного статусу позбавить США можливості «експортувати» свою інфляцію до решти країн світу.

Можливі сценарії розвитку подій

Вирішення боргової кризи США може піти за одним із трьох основних сценаріїв:

1. М'яка посадка та фіскальна консолідація (малоймовірно). Проведення глибоких реформ, різке скорочення бюджетних видатків та підвищення податків. Політично цей сценарій практично нереальний, оскільки веде до негайного падіння рейтингів правлячої партії.

2. Фінансова репресія та монетизація (найбільш ймовірно). ФРС утримує відсоткові ставки нижче рівня інфляції та запускає друкарський верстат. Борг «спалюється» гіперінфляційними процесами за рахунок зниження купівельної спроможності населення та власників облігацій.

3. Жорсткий ринковий шок і структурна криза (найнебезпечніший варіант). Раптова втрата довіри ринків до американських паперів, криза попиту на аукціонах, стрибок доходностей, стагфляція, обвал фондових ринків та глибока світова рецесія, що потребує перезавантаження глобальної фінансової системи.

***

Американський держборг $39,8 трильйона давно вийшов за рамки абстрактної цифри. Це головний фундаментальний дисбаланс сучасної світової економіки. Без рішучих фіскальних кроків з боку Вашингтона система продовжить рухатися траєкторією боргової спіралі, погрожуючи перетворити протиріччя, що накопичилися, у найбільшу фінансову кризу XXI століття.